融智和卓创资讯：11月豆粕市场驱动因素梳理

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　　卓创资讯豆粕市场分析师王汝文

　　【导语】10月国内豆粕现货价格重心环比小幅下移融智和，符合上月预判。10月国内豆粕市场供应端保持充足，施压现货价格。卓创资讯通过对市场驱动因素梳理发现，11月份国内现货市场压力逐步缓解，价格重心有望环比上移。

　　根据卓创资讯数据统计，10月43%蛋白豆粕月均价为2980元/吨，环比9月跌29元/吨，跌幅0.96%，较去年同期跌42元/吨，跌幅1.39%。10月全国大豆压榨企业平均开工负荷率呈现前低后高走势，下游采购积极性不强，企业豆粕库存保持较高水平，导致价格下跌。下旬开始，市场交易中美谈判预期，随着会晤结束，中国恢复对美豆采购背景下，美豆期货价格连续走强，带动国内豆粕现货价格月末出现翘尾行情。根据卓创资讯统计，全国受访122家重要油厂10月大豆压榨总量为876.32万吨，环比9月下降93.51万吨。基差方面，截至10月31日，国内豆粕现货基差为12元/吨，较10月9日39元/吨收窄25元/吨，现货基差走弱。

　　2025年11月价格驱动因素评价融智和

　　供应预期：原料大豆供应呈现逐步收紧态势。原料方面，根据卓创资讯对大豆到港预估以及国内压榨企业开停机情况调研显示11月-次年1月大豆到港预计分别为949万吨、750万吨、500万吨，大豆到港预期逐步收紧，国内生产企业前期供应压力降逐步缓解，短期现货供应保持宽松，中长期供应端带来偏多影响

　　国际市场：中国恢复采购美豆。中美元首会晤结束后，美国政府表示，中国已同意在今年年底前购买1200万吨美豆，并在未来三年内每年至少购买2500万吨。中国宣布保留10%的对美加征关税税率，意味着进口美豆关税为13%，商用进口榨利明显亏损，导致外资及民企无法采购。此外，针对进口数量中方暂未发布进一步细则，使得市场前期供应宽松预期有所动摇。从采船数据来看，12-1月采购进度仍偏慢，对应国内市场2026年一季度原料供应尚存缺口，综合来看，对国内市场带来利多提振。巴西方面：降雨不规律导致多个地区的播种延迟，部分地区甚至需要补种。短期对价格影响偏中性。未来市场或保持关注。

　　成本预期：美豆价格走强，成本逻辑支撑豆粕价格。中国恢复美豆采购预期下，美豆价格呈现偏强态势运行，在中国未完成美豆采购额度前，预计美豆价格保持偏强预期，传导至国内豆粕现货价格带来利多支撑。

　　综上所述，进入11月，供应端压力逐步缓解，成本端及供应端预计对豆粕价格带来利多影响，因此豆粕现货价格重心有望环比上移。

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